恒大地产策略奏效 业绩前景看好

　　再参考美林之评估，恒大地产股价较每股资产净值折让63%（行业平均为38%）。观察上半年内房股销售情况，恒大地产及碧桂园销售表现出色，分别增长105%及50%，显示专攻二线城市的内房股，表现比专攻一线城市的同业有优势，未来两类公司较NAV折让幅度或有望收窄。

　　港媒报道，今年二线城市内房股表现比一线城市的出色，以恒大地产（3333）及碧桂园（2007）为例，上半年销售录得大幅增长，其中恒大地产6月份销售金额，环比增长19%，至48亿元（人民币．下同），更成为首家调高全年销售目标之内房股，此股将于下月底公布上半年业绩，相信盈利增长有一定保证。
　　公司背景U恒大地产属内地最大住宅发展商之一，公司于1996年在广州成立，此股成功复制其营运模式至全国，包括天津、重庆、渖阳及成都等在内二十四个大型城市。目前土地储备五千一百二十万平方米，若以土地储备面积及合同销售额计算，均属内地最大发展商之一，此股于2009年11月在本港挂牌。
　　营运数据U恒大地产披露2010年6月销售数据，销售金额环比增长19%，至48亿元，属唯一一家在楼市紧缩政策下，仍然在5、6月连续销售额环比增长的发展商。若以上半年计，累计销售额达200亿元，更出乎意料地将全年销售额目标提高至少20%，上调至400亿元，按年增长33%，属首家调高全年销售目标之内房股。
　　发展策略U恒大地产面对紧缩政策受影响有限，主要有三个原因U（一）公司致力发展二、三线城市，竞争不及一线城市激烈；（二）管理层执行能力强劲，以及先发制人的减价政策；（三）产品质素良好。观察上半年200亿元销售金额，已锁定了调整后全年销售目标之52%，虽然全年销售目标上调11%，但锁定率仍然高于行业之水平。
　　业绩展望U值得留意的是，此股将于8月30日公布中期业绩，综合2009年底的250亿元未结算销售收入，以及今年上半年合约销售表现出色，目前恒大地产已经完全锁定了2010年预期结算房地产销售收入，相信上半年盈利应有相当大的保证。参考美林之评估，预计收入会上升九倍，至164亿元，盈利上升八点五倍，至26亿元。
　　估值U参考中银国际之评估，目前恒大地产股价，较2010年预测每股资产净值折让57%（行业平均为50%）。再参考美林之评估，恒大地产股价较每股资产净值折让63%（行业平均为38%）。观察上半年内房股销售情况，恒大地产及碧桂园销售表现出色，分别增长105%及50%，显示专攻二线城市的内房股，表现比专攻一线城市的同业有优势，未来两类公司较NAV折让幅度或有望收窄。

　　　　优势：

　　（一）上半年销售表现出色

　　（二）二线城市表现胜一线城市